隨著一波上市熱潮，三只松鼠、良品鋪?zhàn)舆@幾個零食界“BAT”的品牌，近也頻頻爆出上市消息。但這不是三只松鼠次提出上市請求，早在2017年3月，就提交過IPO審核，同年10月審核狀態(tài)變更為“中止審查”，原因?yàn)椤昂炞致蓭熮o職”；同年10月31日，又更新了招股說明書申請上市，而證監(jiān)會稱，鑒于三只松鼠尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查，決定取消對三只松鼠發(fā)行申報文件的審核。

這一家“網(wǎng)紅零食店”，為何縱使是一波三折也要加入上市熱潮？在招股書透露了一些信息。

借著“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式，三只松鼠、良品鋪?zhàn)佣佳杆偬嵘俗陨砥放朴绊懥Γ揽孔陨韽?qiáng)大的“網(wǎng)紅特質(zhì)”帶動銷量。

據(jù)三只松鼠招股書顯示，在2015~2017年度，其毛利率分別為0.4%、5.3%、8.3%。對比據(jù)良品鋪?zhàn)迂攬螅谕�，其主營業(yè)務(wù)收入分別為31.1億元、42.3億元和53.7億元，同期凈利潤分別為4700萬元、1.05億元和1.18億元。毛利率分別為32.7%、32.7%、29.4%（與產(chǎn)品線有關(guān)），而同期的凈利潤為1.5%、2.4%、2.2%。而且與良品鋪?zhàn)酉啾龋凰墒筮�少了線下門店運(yùn)營成本。

顯然三只松鼠對于電商模式的依賴性要大于良品鋪?zhàn)�，其�?yōu)勢是線上的IP價值；而良品鋪?zhàn)觿t憑借的是其湖北、湖南、江西、四川等地區(qū)多達(dá)2064家的線下門店，其中，加盟店就能為其貢獻(xiàn)約19億元的收入。

在上游供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，三只松鼠和良品鋪?zhàn)踊径际遣扇〉摹百N牌+銷售”的模式。資料顯示，2017年良品鋪?zhàn)拥难邪l(fā)投入占營收比重為0.77%，2017年上半年三只松鼠的研發(fā)比重為0.24%。這些研發(fā)投入中大部分是產(chǎn)品布局或者包裝設(shè)計費(fèi)用，即基本上采用的是與第三方合作的方式。在某種意義上，他們是單方面的“銷售商”。

因此在銷售費(fèi)用情況上，2015~2017年度，良品鋪?zhàn)拥匿N售費(fèi)用占營收比重分別為22.8%、22.2%、19.5%。而三只松鼠2016年的銷售費(fèi)用占營收比為20.8%。不難看出這主要是其業(yè)務(wù)模式的結(jié)果。

在業(yè)務(wù)模式影響下，產(chǎn)生了諸多不良后果，例如在產(chǎn)品定價方面沒有過多的議價權(quán)，自身只能在“進(jìn)貨”的成本上加價賣才有自己的利潤；例如導(dǎo)致了產(chǎn)品的同質(zhì)化嚴(yán)重；再例如不具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，自身只能控制到體系的末端，就是無法直接管控，但又需要承擔(dān)管控不良之后造成的責(zé)任，實(shí)際反映出來嚴(yán)重的就是食品問題。

資料顯示，2016年底，良品鋪?zhàn)由狭顺啥际乘幈O(jiān)局通報食品監(jiān)督抽檢結(jié)果的黑榜；2017年2月，良品鋪?zhàn)右豢钤a(chǎn)品因霉菌超標(biāo)在湖北省食品藥品監(jiān)督管理局的抽檢結(jié)果中為不合格。

三只松鼠招股書顯示，2016年7月-2017年6月，因產(chǎn)品保質(zhì)期標(biāo)注與食品標(biāo)準(zhǔn)不符、產(chǎn)品不符合食品標(biāo)準(zhǔn)等問題，先后被7名消費(fèi)者起訴，涉及產(chǎn)品包括鹵藕、雪菊、凍干檸檬片、奶油味瓜子、和田駿棗、魷魚絲等。食品這一問題被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為將會成為上市之路上的絆腳石。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為：即便完成了上市，三只松鼠將會面臨更大的挑戰(zhàn)，因?yàn)殡S著互聯(lián)網(wǎng)零食行業(yè)發(fā)展，依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的“淘品牌”之間競爭會越來越激烈，發(fā)展模式就必須更加豐富，一些核心競爭力也得建立出來。