““萌貨、無節(jié)操、求包養(yǎng)”，網(wǎng)紅干果品牌“三只松鼠”在5月16日終于拿到A股通行證。

自2015年底，三只松鼠就在籌劃上市�；I備一年多后，因“簽字律師辭職”，無疾而終。10天后，三只松鼠IPO狀態(tài)恢復正常審核，在上會前夜，其因一封來自一家自媒體的匿名信，主動取消IPO審查。

兩年多過去了，三只松鼠和它的“松鼠老爹”如愿以償?shù)恼驹谫Y本市場的門口。

十幾年前，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原僅是個“混混”，每天幻想和周潤發(fā)一樣叼根牙簽走江湖；十幾年后，他成為堅果大王。資本市場從來不缺逆襲的故事，重營銷輕研發(fā)的三只松鼠，也至此成為網(wǎng)紅品牌的熱門話題之一。

然而，食品質量、貼牌銷售……擅長做吃貨“搬運工”的三只松鼠，盈利能力遭受投資者質疑。三只松鼠的成功存在必然和偶然，是與非，時間終究會給出答案。

屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)的上市路

5月16日，網(wǎng)紅休閑食品“三只松鼠”，終于在IPO兩年多后叩開資本市場的大門，三只松鼠IPO申請獲發(fā)審會通過，拿到A股“通行證”。

三只松鼠得上市之路終于又有了新進展。成功過會后，三只松鼠于6月3日首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書。據(jù)其招股書顯示，本次計劃發(fā)行4100萬股，預計6月12日在深交所掛牌交易，有望在今年下旬正式敲鐘上市。

三只松鼠的財務情況也在招股書中披露。2019年1月至3月，三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入28.7億元，同比增長27.17%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2.49億元，同比增長6.95%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為2.47億元，同比增長6.84%。

其中，預計2019年1-6月實現(xiàn)營收40.85-44.93億元，較去年同比增長26.39%-39.01%；凈利潤2.53-2.98億元，較去年同比增長21.48%-43.09%。

據(jù)招股書顯示，2016年、2017年、2018年，三只松鼠營業(yè)收入分別為44.23億元、55.54億元、70.01億元；凈利潤分別為2.36億元、3.02億元、3.04億元。

在三只松鼠的主營業(yè)務構成方面，堅果產(chǎn)品占比。2016年、2017年至2018年，堅果產(chǎn)品銷售收入分別為30.78億元、35.05億元及36.96億元，占到主營業(yè)務比重分別為69.83%、63.38%、52.97%。

三只松鼠成立于2012年，這家公司初僅是一家淘寶店，以賣堅果起家。

2012年至2018年，淘寶每年的TOP賣家中，十分之一都是前一年新開的淘寶店，其中，2016年至2017年的這個比例達到13%，那是淘寶創(chuàng)業(yè)的黃金時期。

創(chuàng)始人章燎原原本是傳統(tǒng)營銷人，后來轉行從事電商。據(jù)了解，三只松鼠有一直復合能力較強的團隊，章燎原挖了很多人，幾乎囊括電商的方方面面。這也符合其創(chuàng)業(yè)的思路：再好的設想、戰(zhàn)略，沒有靠譜的人去實施，那就等于空氣。

當時公開資料顯示，三只松鼠僅上線65天，其銷量便在淘寶天貓堅果行業(yè)排行榜占據(jù)榜首，花茶行業(yè)占到前十名。

在2012年的天貓雙十一大促中，成立4個多月的三只松鼠當日成交約800萬元，并在約定時間完成10萬筆訂單，在網(wǎng)紅零食界可謂是一鳴驚人。

隨著同業(yè)競爭對手來伊份（18.240,0.00,0.00%）、百草味、鹽津鋪子（96.510,0.00,0.00%）等相繼登陸A股后，三只松鼠對資本市場展開猛烈的攻勢。

早在2015年底，三只松鼠便在A股市場初試水，這家公司雖然名聲在外，但上市之路卻稱得上一波三折。

坎坷上市路

2015年年底，三只松鼠在安徽證監(jiān)局披露上市輔導進程�；I備一年多后，2017年3月29日，三只松鼠向證監(jiān)會遞交招股說明書，向資本市場進軍。

投資者們正滿心期待“上聽”的消息，同年10月20日，三只松鼠審核狀態(tài)變更為“終止審查”，給出的解釋是“簽字律師辭職”。

月底，三只松鼠招股說明書更新，申請IPO狀態(tài)恢復到正常審核，且在2017年12月13日上會。

就在12月12日前，三只松鼠上市已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑�。當晚，證監(jiān)會公告三只松鼠事宜“尚有相關事項需要進一步核查”，該公司主動取消了這次IPO審查。

追溯事件背后原因，據(jù)《證券時報》當時的報道，三只松鼠在12月初收到一封匿名郵件，該郵件由自媒體團隊發(fā)出，信中要求三只松鼠出資500萬元與其“合作”，否則將公開“相關負面信息”。

三只松鼠拒絕“合作”，決定通過法律途徑維護自身權益，上市計劃就此擱置。

上市事件的轉機發(fā)生在2019年5月10日，證監(jiān)會披露，三只松鼠將于5月16日上會。

即便已經(jīng)通過審查，三只松鼠的食品問題和盈利能力依舊飽受詬病，也因此受到證監(jiān)會重點關注。

2014年至2017年上半年，三只松鼠曾因食品問題受到客戶多起投訴，且遭遇行政處罰。原因大致為，產(chǎn)品保質期標注和食品標準不符合、產(chǎn)品不符合食品，三只松鼠的雪菊、奶油味瓜子、和田駿棗、魷魚絲等都被消費者起訴過。而據(jù)相關人士透露，三只松鼠屢次上市被拒，還是因為食品問題沒有得到妥善解決。

不做吃貨們的“生產(chǎn)者”，只做吃貨們的“搬運工”。三只松鼠自己并不生產(chǎn)零食，也不是委托其他廠家代工，而是直接從供應商采購，貼牌直接銷售。如此一來，食品問題完全無法掌控，隱患問題隨之顯露。

在資本路上，一路向西

三只松鼠的融資歷程，堪稱驚艷。

2012年3月，章燎原推出了三只松鼠，獲得IDG150萬美元天使投資；

2013年9月，三只松鼠獲得由IDG和今日資本聯(lián)合投資的600萬美元B輪融資，投后估值3365萬美金；

2014年4月，三只松鼠進行C輪融資，由IDG和今日資本聯(lián)合投資1627萬美元，投后估值1.36億美金；

2015年，峰瑞資本對三只松鼠進行1.66億人民幣的D輪融資，投后估值達到37.8億元。

3年內(nèi)，4輪融資共約4.7億元。在這之后，上市被正式提上議程。

從三只松鼠的融資經(jīng)歷可以看出，該公司自一出生便與今日資本、IDG等機構聯(lián)系在一起，幾乎稱得上是含著金湯勺出生。

除了資本的加持，三只松鼠在堅果界打出名氣，與其的營銷能力脫不了干系。

互聯(lián)網(wǎng)紅利期時，這家公司在前端營銷上下了很大功夫，利用簡單粗暴的低價方式強占市場賺取口碑、人氣，終使得消費者短時間內(nèi)關注到這個堅果品牌。到了后期，三只松鼠的老客戶開始看重品牌，而對新顧客采取低價模式，采用品牌效應外加情感營銷逐漸回本。

在品牌形象塑造上，三只松鼠無疑是成功的。采用呆萌的松鼠作為品牌logo，客服和顧客溝通時，“松鼠小酷”“松鼠小美”……客服用松鼠的可愛語氣回答顧客的問題。

其主要客群為25歲-30歲的人群。這個群體普遍剛剛結婚生子，而松鼠們天真無邪的溝通方式，使他們倍感親切。

這套營銷打法和創(chuàng)始人的個人經(jīng)歷有直接關系。據(jù)媒體報道，創(chuàng)始人章燎原19歲就開始混社會，他在27歲前嘗試過不下20種工作，包括擺地攤、開摩的、賣衣服、水泥匠、電工……

2003年，章燎原加入安徽詹氏食品成為一名銷售員，這年的他27歲。在休閑食品銷售崗位，一干就是9年。后來因為業(yè)績突出，章燎原升任銷售總監(jiān)。得益于先前的工作經(jīng)驗，他的營銷經(jīng)驗和資源自然十分充足。

存夠了桶金，不甘平庸的章燎原想做更多的嘗試。2012年2月，章燎原辭去職業(yè)經(jīng)理人職務，提出“這是創(chuàng)造電商品牌的機會，也是一場基于互聯(lián)網(wǎng)時代的營銷革命”，遂帶領做過廚師出身的發(fā)小、原公司的下屬、網(wǎng)上發(fā)帖吐槽的離職青年，還有一個初入社會的畢業(yè)女學生，開始“三只松鼠”互聯(lián)網(wǎng)食品品牌創(chuàng)立之路。

7年前，誰也沒有想到，這支和互聯(lián)網(wǎng)完全不沾邊的創(chuàng)業(yè)團隊能在未來締造年銷售超50億的休閑食品帝國，一場成功的逆襲后，章燎原被電商界人稱“松鼠老爹-章三瘋”。

資本市場從來不缺故事，章燎原們的故事還在繼續(xù)上演。有人說，被可愛的三只松鼠形象包括下的“問題堅果”，看起來更像是的新裝。

不過三只松鼠上市路上屢屢碰壁，歸根結底還是食品質量問題。該公司在品牌、營銷上大手筆燒錢，在資本的道路上一路狂奔卻忽視了產(chǎn)品的質量。

比如，頻繁登上監(jiān)管“黑名單”。2017年8月，三只松鼠因霉菌超標遭到食品藥品監(jiān)督管理局監(jiān)管。自此，堅果發(fā)霉、生蟲、包裝袋內(nèi)有標簽紙片等現(xiàn)象時不時出現(xiàn)，三只松鼠的食物是否逐漸受公眾質疑。

行業(yè)人士評價，只為推高業(yè)績而忽視食物，取悅資本的同時需要消費者買單，企業(yè)的價值感和責任感瞬間大打折扣。

創(chuàng)業(yè)者劉子琪（化名）先前從事農(nóng)產(chǎn)品（7.560