前不久，飛鶴宣布香港聯(lián)交所主板上市的計(jì)劃詳情。此次飛鶴發(fā)售計(jì)劃為8.93億股，發(fā)行區(qū)間為7.5至10港元，擬募資67億至89億港元。所得款項(xiàng)用途除去償還離岸債務(wù)、用作營(yíng)運(yùn)資金等用途外，將有20%用于潛在并購(gòu)機(jī)會(huì)；10.0%將為金斯頓廠房建設(shè)提供資金，并預(yù)計(jì)于2020年1月開(kāi)始營(yíng)運(yùn)；10.0%將用于海外嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品研發(fā)活動(dòng)；此外，還有5.0%將用于為Vitamin World USA的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。

10月30日9點(diǎn)起，飛鶴在香港公開(kāi)發(fā)售，股票代碼6186.HK。毫無(wú)疑問(wèn)，“飛鶴港股上市”這個(gè)長(zhǎng)達(dá)半年的猜測(cè)終于塵埃落定。所得款項(xiàng)用途顯示其正在進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)的多元化和化擴(kuò)張。

有備而來(lái)

2019年7月3日，飛鶴在港交所披露了上市申請(qǐng)文件，重啟港股IPO計(jì)劃。飛鶴在招股說(shuō)明書(shū)中指出，對(duì)于選擇香港聯(lián)交所的理由是“擬鞏固市場(chǎng)的市場(chǎng)地位，通過(guò)創(chuàng)新擴(kuò)大產(chǎn)品組合以及使業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，且為進(jìn)一步提升形象及為擴(kuò)張及潛在并購(gòu)提供額外資本。”

事實(shí)上，這并不是飛鶴次接觸資本市場(chǎng)。2003年5月，飛鶴登陸美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為家在境外上市的乳品企業(yè)。2005年4月，飛鶴乳業(yè)成功轉(zhuǎn)板到美國(guó)紐約證券交易所中小板市場(chǎng)交易。后因美股融資成本過(guò)高等問(wèn)題，2013年7月，飛鶴乳業(yè)退市并完成私有化。彼時(shí)，飛鶴乳業(yè)的退市或是為了更好的整合公司資源，為重新登錄資本市場(chǎng)做鋪墊，此后有關(guān)飛鶴上市的傳聞不絕于耳。

直到2017年，飛鶴又重新走上IPO之路，向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)。但一波三折的是，因2800億美元收購(gòu)美國(guó)第三大營(yíng)養(yǎng)健康補(bǔ)充劑公司，港股IPO暫緩。直到2019年7月，飛鶴乳業(yè)在香港聯(lián)交所公布了上市預(yù)披露文件，意味著飛鶴重啟IPO進(jìn)程。而經(jīng)過(guò)多年的籌備，如今的飛鶴對(duì)此次港股IPO顯然是有備而來(lái)。

從飛鶴港股IPO的定價(jià)區(qū)間，也可見(jiàn)飛鶴此番上市從政策端、資本端、產(chǎn)業(yè)端、渠道端和消費(fèi)端的多方考量。從政策端來(lái)看，奶業(yè)新政落地加速行業(yè)洗牌，飛鶴作為具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，借政策東風(fēng)之力加速價(jià)值釋放。從資本端而言，目前的定價(jià)區(qū)間綜合考慮飛鶴的基本面和市場(chǎng)情況，并給二級(jí)市場(chǎng)留出了一定空間，其性價(jià)比能為投資者帶來(lái)更大投資潛力和盈利空間。從產(chǎn)業(yè)端而言，飛鶴穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉品牌的寶座，業(yè)績(jī)、利潤(rùn)、市場(chǎng)份額和市場(chǎng)滲透率均有不俗的表現(xiàn)，“更適合寶寶體質(zhì)”這一戰(zhàn)略定位和品質(zhì)得到消費(fèi)端的認(rèn)可。而在渠道端，更期待飛鶴借助資本的力量，加速多品牌、多品類、多渠道、多場(chǎng)景、多消費(fèi)層次、多消費(fèi)人群這一中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的落地。因此，這一合理范疇的定價(jià)區(qū)間，勢(shì)必受到投資者的青睞和追捧。

事實(shí)上，中美貿(mào)易戰(zhàn)步入耐力賽，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于穩(wěn)健向好，國(guó)人的民族自信心逐步修復(fù)，飛鶴作為國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉的龍頭，此時(shí)借登陸資本市場(chǎng)契機(jī)展示民族品牌實(shí)力，將極大提振民族企業(yè)的信心和底氣。而首次公開(kāi)募股（IPO）就是將近10億美元，不得不說(shuō)飛鶴對(duì)自己更是充滿了底氣。

底氣十足

如今重啟IPO的飛鶴乳業(yè)，一直在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的快車(chē)道上。2018年，更是成為實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收的國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.92億元。要知道實(shí)力強(qiáng)大的外資品牌，在2018年超過(guò)百億規(guī)模的也僅有一家。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，其2016年到2019年上半年，收益分別為37.24億元、58.87億和103.92億元和58.92億元；利潤(rùn)分別為4.06億元、11.60億元和22.42億元和17.51億元。其中，明星產(chǎn)品星飛帆系列更是連年快速增長(zhǎng)，從2016財(cái)年收益7.115億元增加到2018財(cái)年的51.08億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到168.0%。

與業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)，飛鶴產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也屢破新高。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2018年零售銷售銷量?jī)r(jià)值計(jì)算，飛鶴在國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名較前，市占率為15.6%；在整體和國(guó)內(nèi)奶粉集團(tuán)中排名第二，市占率為7.3%。不論是從營(yíng)業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)占有率還是盈利水平，飛鶴都是國(guó)產(chǎn)奶粉品牌的龍頭。

也有人質(zhì)疑飛鶴此番IPO是否因承受現(xiàn)金壓力。據(jù)招股書(shū)顯示，2018年末飛鶴擁有的全部現(xiàn)金資產(chǎn)為55.2億元，比2017年增長(zhǎng)62%。到了2019年二季度，該金額繼續(xù)增加到了61.1億元。除去抵押存款等受限資金，飛鶴2018年末和2019年上半年的現(xiàn)金資產(chǎn)也高達(dá)36.4億和44.1億元。除此之外，飛鶴還有大額結(jié)構(gòu)性存款（主要用于投資理財(cái)產(chǎn)品）。2016年飛鶴的結(jié)構(gòu)性存款為4.4億元，到了2019年二季度，已經(jīng)達(dá)到16.1億元。飛鶴截止今年6月30日的結(jié)構(gòu)性存款和現(xiàn)金資產(chǎn)合計(jì)可達(dá)60.2億元。如是可見(jiàn)，現(xiàn)金流是充足的。

多元發(fā)展

飛鶴作為國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉的扛旗者能實(shí)現(xiàn)港股成功上市，將對(duì)于品牌自身，乃至奶粉行業(yè)都是重大利好。顯而易見(jiàn)，借由資本端的助力和支撐，將募集更多的資金投入到產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展、化擴(kuò)張等多個(gè)層面。飛鶴要進(jìn)行多元化、多品牌、多品類、多渠道的戰(zhàn)略布局，上市是勢(shì)在必行的。

從招股說(shuō)明書(shū)不難看出，飛鶴希望從多個(gè)方面發(fā)展，尋找到更好的盈利方向。在大健康業(yè)務(wù)方面，2018年飛鶴收購(gòu)美國(guó)Vitamin World的零售保健業(yè)務(wù)；在海外市場(chǎng)方面，其在安大略省金斯頓建造牛奶及羊奶嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計(jì)2020年上半年完成建設(shè)及投產(chǎn)。飛鶴在這一業(yè)務(wù)的策略中透露，未來(lái)將拓展產(chǎn)品組合，向嬰幼兒以及產(chǎn)前、產(chǎn)后母親提供涵蓋整個(gè)發(fā)展階段的新產(chǎn)品，“嬰兒及幼童食品產(chǎn)品與嬰幼兒奶粉配方高度互補(bǔ)，可以提供嬰幼兒成長(zhǎng)所需的均衡營(yíng)養(yǎng)”。

而對(duì)其在2018年收購(gòu)的美國(guó)Vitamin World零售保健業(yè)務(wù)，飛鶴請(qǐng)來(lái)了曾經(jīng)的惠氏張國(guó)華，聘任其為Vitamin World的兼美國(guó)。顯然，飛鶴對(duì)大健康領(lǐng)域極為重視，未來(lái)該業(yè)務(wù)有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告，2018年我國(guó)營(yíng)養(yǎng)保健品市場(chǎng)銷售收入約為2800億元，較上年增長(zhǎng)18%。數(shù)據(jù)顯示，在歐美國(guó)家平均消費(fèi)中，保健品的消費(fèi)占總支出的25%以上，僅為0.07%，人均消費(fèi)大約31元，是美國(guó)的七分之一。顯然，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在上升空間。

種種顯示，飛鶴正處于從傳統(tǒng)嬰幼兒配方奶粉企業(yè)向多元化產(chǎn)品布局?jǐn)U張轉(zhuǎn)型的階段。在資本的加持下，有何精彩且拭目以待。