陽光乳業(yè)在股市“陽光”的日子，只持續(xù)了9個交易日。這家來自江西的老.字號牛奶企業(yè)在A股市場因9個連續(xù)漲停被關(guān)注，但4個月后，陽光乳業(yè)股價被打回原形，9月29日收盤價僅為15.13元，與高點32元相比已經(jīng)腰斬。

縱觀中國其他二三線市場，很多城市都有自己的“陽光乳業(yè)”：廣州的燕塘乳業(yè)、蘭州的莊園牧場、曾經(jīng)上市的輝山乳業(yè)，還有從神壇隕落的麥趣爾、科迪乳業(yè)，以及IPO沖刺5年未果的四川菊樂股份。這些地方乳企營收規(guī)模不大，發(fā)展相對穩(wěn)定，在當(dāng)?shù)匦∮忻麣�，豐厚的利潤足以支撐其小步前進。但它們的故事似乎都按照類似的劇本在上演——上市即巔.峰，暴漲之后業(yè)績不及預(yù)期進而暴跌；抑或成為網(wǎng)紅之后出現(xiàn)管理或食品安全問題而一蹶不振。

上市半年遭遇滑鐵盧

陽光乳業(yè)是江西老牌乳企，產(chǎn)業(yè)涵蓋乳制品、乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)、奶畜養(yǎng)殖、科研開發(fā)和市場銷售，擁有“陽光”和“天天陽光”兩大核心品牌。公司主營產(chǎn)品包括鮮奶系列、酸奶系列、乳飲料系列、功能性乳品系列等多個品種，其中低溫鮮奶為主要產(chǎn)品。

陽光乳業(yè)在2022年半年報中寫道，結(jié)合該公司建立的銷售渠道、冷鏈運輸體系，以及公司作為本土企業(yè)、本地化生產(chǎn)的地緣優(yōu)勢，公司制定了差異化的產(chǎn)品策略，以低溫乳制品、低溫乳飲料等“低溫、保鮮”產(chǎn)品作為主打產(chǎn)品，避免了與伊利、蒙牛等以常溫奶為主的大型乳企在產(chǎn)品上的直接正面競爭。

上市前的2019年至2021年，陽光乳業(yè)營收分別為5.43億元、5.23億元、6.31億元，凈利潤依次為1.04億元、1.05億元、1.36億元。

但陽光乳業(yè)在今年5月走向資本市場后，業(yè)績也被放置于聚光燈下。

和許多小型乳企上市即巔.峰一樣，陽光乳業(yè)上市首份半年報就遭遇了滑鐵盧——上半年營收2.71億元，同比減少6.61%，凈利潤5566萬元，同比減少7.72%，與此同時，陽光乳業(yè)所有品類的毛利率也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

財報給出的原因是，陽光乳業(yè)受2022年3月下旬至5月中旬江西省疫情影響，南昌市及部分地市學(xué)校停課、住宅小區(qū)限進、社會面人員流動受限，送奶上戶銷售渠道受到比較大的影響，3月至5月陽光乳業(yè)銷售收入和銷量下降幅度較大，凈利潤也有一定程度的下降。

登陸資本市場無法直接修補短板

和外來競爭對手相比，地方乳企有自身小而美的優(yōu)勢。但是市場相對集中，原本作為抗風(fēng)險的優(yōu)勢在疫情襲來時也會變成劣勢。此外，異地市場拓展得不順利，也讓地方乳企整個擴張路徑雪上加霜。

如2019年，陽光乳業(yè)進入安徽市場，2021年，安徽陽光實現(xiàn)銷售收入1551.74萬元，凈利潤-641.58萬元。今年上半年，安徽陽光實現(xiàn)總營業(yè)收入860.27萬元，凈利潤-373.79萬元。另外，陽光乳業(yè)位于福建的子公司澳新陽光乳業(yè)尚未經(jīng)營。

為打破大本營萎靡、外拓不順的境地，地方乳企紛紛選擇走向資本市場，尋求資金。這也是中國小型傳統(tǒng)乳企普遍面臨的現(xiàn)狀：在伊利、蒙牛、新希望等全國性乳企的競爭壓力之下，區(qū)域乳企的退路更窄。

但上市容易，風(fēng)險不小。很多地方乳企在管理和操作上存在著漏洞，登陸資本市場并不能直接幫助他們修補短板。

例如，通過網(wǎng)紅之路出圈的麥趣爾，今年6月因純牛奶被檢出違禁添加物丙二醇，面臨約7315萬元的罰款。這樣的處罰對于麥趣爾是致命打擊，退貨導(dǎo)致其上半年凈虧損1.75億元，這意味著麥趣爾直接虧掉了過去9年利潤之和。

另一個同樣出爆品的品牌來自河南科迪乳業(yè)。2016年底的透明包裝牛奶產(chǎn)品“小白奶”，直接讓科迪乳業(yè)2017年的營業(yè)額達到10.3億元，這也是科迪乳業(yè)上市以來的好業(yè)績。但此后科迪乳業(yè)因拖欠奶農(nóng)奶款和員工工資陷入業(yè)績造假事件中，到2021年，科迪乳業(yè)營收滑落至5.9億元，今年5月，科迪乳業(yè)被深交所終止上市。

而這種漏洞帶來的影響是巨大的。一旦摔倒，這些區(qū)域乳企往往很難再爬起來。

需投入更多精力研發(fā)創(chuàng)新

理論上，中國的牛奶市場，尤其是低溫牛奶市場足夠分散，給區(qū)域企業(yè)留了一定的喘息空間。國家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家李勝利曾預(yù)計，未來國內(nèi)低溫鮮奶品類會按照每年10%—15%的增速發(fā)展，到2025年產(chǎn)量將達到1000萬噸。

但低溫乳制品的創(chuàng)新緩慢且難出爆款，特別是正在剛需化的低溫鮮奶，長久以來處在高損耗、低毛利、原奶價格敏感的境地，區(qū)域企業(yè)很難在這一品類施展拳腳。尤為艱難的是，國內(nèi)主要乳企都推出了低溫鮮奶產(chǎn)品，特別是蒙牛、伊利兩大巨頭的進入，借助其品牌和渠道滲透率的優(yōu)勢，直接進入其他區(qū)域乳企的市場“搶地盤”。

另一方面，冷鏈輸運產(chǎn)業(yè)的成熟和保質(zhì)期更長的“超巴”技術(shù)低溫鮮奶的大量出現(xiàn)，擴大了傳統(tǒng)低溫鮮奶的銷售覆蓋面積，區(qū)域乳企間的跨區(qū)域競爭也進一步加劇。

這些因素都影響著地方乳企未來的發(fā)展軌跡。而面對市場高壓競爭、原料成本不斷上漲的局面，地方乳企破局的方向或許只有不斷進行產(chǎn)品研發(fā)。

例如燕塘乳業(yè)的鮮奶布丁是其今年上半年推出的新品，這款介乎流質(zhì)和凝固之間的奶產(chǎn)品，迎合了“鮮奶甜品化”的風(fēng)潮。

此外，借助地緣優(yōu)勢尋求更多元的品牌合作，為部分區(qū)域品牌開拓新市場提供了思路。新希望乳業(yè)旗下的高端牛奶“唯品”就與咖啡品牌形成聯(lián)動，在華東市場迅速獲得了消費者認(rèn)同。而北京本土的鮮奶品牌三元，與新型網(wǎng)紅品牌“蘭熊鮮奶”合作，在本地餐飲渠道制造出“存在感”。

在如今的消費品市場，上市只是一個融資渠道，而不再是一家公司成功與否的標(biāo)志。走向資本市場之后所獲得的資金，可以幫助它們增強供應(yīng)鏈話語權(quán)，投入更多的研發(fā)創(chuàng)新精力。而只有這樣，地方乳企才可能長期經(jīng)受住資本市場和消費市場的雙重考驗。